Allbet注册:以太坊猜单双（www.326681.com）_为什么金融剖析师错过了SVB的危险信号？

原文题目：《Why Financial Analysts Missed Silvergate’s Red Flags》

原文作者：Brett Harrison

原文编译：Colin，SevenUpDAO

Silvergate Corp. (SI) 是一家上市公司，至少有 10 名卖方研究和金融剖析师。这些剖析师评估 Silvergate（和其他区域性银行）并就该公司的股票或债务提出建议（例如，买入、卖出、持有）。

对小我私人来说，这些剖析师继续推荐 SI，纵然在 FTX 加密钱币生意所溃逃的新闻传出后也是云云。例如，在 11 月 9 日，Canaccord 剖析师 Joe Vafi 写道：「若是 FTX 住手运营或一些客户迁徙到其他生意所，Silvergate 很可能仍会在其运营局限内获得该生意量。」Vafi 给予 Silvergate 买入评级和 150 美元的目的价。Silvergate 于 11 月 9 日以 34.69 美元的价钱收盘，往后一直没有生意那么高。

只是在随后发生了许多活该的事宜之后——国集会员致 Silvergate 银行的一封信、它从联邦住房贷款银行获得的 43 亿美元贷款、司法部观察的新闻、银行羁系机构关于加密资产风险的团结声明「Banking Organizations」，Silvergate 将推迟提交其年度讲述的通知，其中质疑其自身「连续谋划」的能力，以及该银行许多主要互助同伴的外流——这些剖析师最终屈服了。但即便云云，也并非完全云云，一些人将 Silvergate 的评级从买入下调为持有。

这种心意的改变太少也太迟了。损害已经造成。3 月 8 日，Silvergate 宣布其银行将住手运营并自愿整理。

我以为，早在 11 月之前，Silvergate 就存在传统剖析师未能发现或至少被严重低估的基本问题。为什么？

卖方金融剖析师遵照一条老路。他们获得了金融、经济学、数学等专业的本科学位。他们担任高级剖析师的入门级职位。也许获得 CFA、Series 7 或 MBA，并成为特定部门或子部门（例如，区域银行业）的专家。

这条蹊径为他们提供了传统金融（TradFi）的镜头，使他们在去中央化金融（DeFi）方面存在盲点，导致他们错过了银行与加密钱币相关的穷苦。

（对于传统评级机构的剖析师来说也是云云，由于他们下调 Silvergate 的速率很慢。）

在 Silvergate 的案例中，他们错过了几个亮红灯。

有专业职员吗？

在其生命的大部门时间里，Silvergate 是一家甜睡的南加州区域银行，提供传统的小我私人和商业银行服务套件。2016 年，它转向并全力投入加密钱币，转变为一家自称为「非传统银行」的银行。

在其 2019 年的羁系文件中，Silvergate 对此举行了扩展，称其「商业模式和愿景与传统银行差异。」除了传统的银行服务外，它照样「为美国及其他区域的新兴金融手艺 (‘fintech’) 公司提供专业商业银行产物和服务的向导者。」

剖析师的乐观建议为 Silvergate 披上了机构正当性的外衣。

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然而，这种商业模式的结构性转变并没有获得与加密相关的收购或有意义的资源投资的支持，这让人嫌疑 Silvergate 是否拥有运营加密银行的员工和营业。

生意网络

Silvergate 的旗舰「专业商业银行产物」是 Silvergate Exchange Network ( SEN )，CoinDesk 将其形貌为「该领域一些最大的商业实体使用的 24/7 即时结算网络。SEN，它通过允许企业在包罗晚上和周末在内的加密钱币生意所之间即时转移美元来取代粗笨的电汇生意……」该公司于 3 月 3 日关闭了 SEN，并从其网站上删除了形貌该服务的页面。

在 SEN 乐成的基础上，Silvergate 随后提供了 SEN 杠杆，这是一种定制贷款，「允许机构客户使用以比特币或美元为抵押的杠杆在平台上生意任何资产」，「通过 Silvergate 生意所举行近乎实时的贷款支付和还款网络（SEN）。」该服务也于 3 月 3 日关闭。

虽然这些服务可能代表了范式转变，但它们也是其他联邦保险银行无法提供的服务。此外，Silvergate 的首席执行官 Alan Lane 在 2021 年的一次采访中认可 SEN Leverage 没有获得银行羁系机构的批准：「这不像是批准的产物，它是未批准的产物，这是我们在银行界谈论它的方式之一。」

此外，这些服务直接将 Silvergate 的增进与加密市场的颠簸和幻化莫测联系在一起。对 Silvergate 未来价值的任何展望都需要深入领会这些市场和仍在睁开的用例。

洗钱控制

SEN 是 Silvergate 客户获取战略的要害。这个战略奏效了。Silvergate 的客户群从 2016 年的 20 个加密钱币客户增添到 2022 年的 1, 600 多个。这些客户包罗对冲基金、 100 多家境内外加密钱币生意以是及从事代币项目的公司。

主要的是，客户存款主要是数字资产，这不是稀奇平安或稳固的资金泉源，由于它们直接使 Silvergate 面临非传统风险，尤其是加密市场的颠簸。Silvergate 向面临相同加密相关问题的客户提供贷款，加剧了这些风险。正如一位投资者告诉我的那样，「若是加密钱币价钱下跌，这一切似乎都是一场灾难。」他们确实摔倒了。

此外，思量到这些客户使用 SEN 来促成「自 2017 年确立以来跨越 1 万亿美元的付款」（在最初的 2022 Silvergate 投资者先容中强调）。

令人难以置信的是，一家中等规模的银行，纵然是「合规职员数目是同规模银行的两倍」的中型银行，也能够执行需要的反洗钱检查，以发现并阻止可疑流动。许多客户和云云多的实时钱币生意。这些生意的数目和速率——许多剖析师令人放心的展望的泉源——使 Silvergate 的合规机构不堪重负。

一些客户意识到这一弱点，将 SEN 用于非法目的。凭证法庭文件，FTX 和姊妹公司 Alameda Research 行使 Silvergate 合规设计的松散性，为看似虚构的子公司（Northern Electronics）确立了账户，以隐藏用于 Alameda 生意流动的资金。

然而，甚至在 FTX 溃逃之前，就有证据解释客户早在 2021 年 7 月就将 SEN 用于非法目的，稀奇是在 2022 年 8 月用于洗钱。

1 月 24 日纽约杂志 Intelligencer 的一篇报道对这种邪恶流动提出了周全的控诉，将 Silvergate 形貌为「十几家最终被观察、关闭、罚款或停业的加密钱币公司的首选银行」。这个故事指出了许多违反执法的客户（例如，被治罪的澳大利亚加密钱币庞氏圈套艺术家 Stefan He Qin 和 Bittrex，一家加密钱币生意所和曾经的 Silvergate 股东和客户，因代表伊朗转移资金而受到美国政府的制裁和叙利亚）。

其他投资者和研究职员敏锐地意识到 Silvergate 的问题并公然分享他们的看法（例如，资深卖空者 Marc Cohodes 告诉 The Block，「Silvergate 是一个公然生意的犯罪现场，而 Alan Lane 属于牢狱」），因此甚至致函 Silvergate 的审计员和羁系机构，形貌问题并敦促他们接纳行动。

剖析师显然无法明白和评估治理层手艺与新营业模式之间的不匹配、银行伟大的与加密钱币相关的资产欠债表风险、提供「未获批准」的产物和服务可能带来的羁系风险以及反洗钱风险发生了严重结果。除了允许一些 Silvergate 客户从事诓骗和其他危险数百万人的不道德流动外，剖析师的乐观建议还为 Silvergate 披上了机构正当性的外衣。

一些人很快指出 Silvergate 是银行业的失败，而不是加密钱币的失败。但我以为这是 TradFi 的又一次失败：就像投资失败的贷方 Celsius Network 和 FTX 的机构投资者一样，Silvergate 剖析师使用传统的投资手艺和指标来评估非传统公司的价值，导致他们错过了嵌入式加密风险最终导致了公司的失败。若是我们要阻止加密钱币大屠杀，我们需要 TradFi 戴上 DeFi 镜头。

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